摩根大通：维持众安在线买入评级，规模效应下营收将迎强劲增长

摩根大通：维持众安在线买入评级，规模效应下营收将迎强劲增长

7月27日，摩根大通发布研报，众安在线已经确立了自身在中国保险科技市场具有规模效应的地位，预计公司在2024年收入将达到50亿美元，尽管市场情绪低迷，但未来一两年公司营收将有强大的推动力，因此维持对众安在线的买入评级。

摩根大通预计，健康与数字生活板块业务推动下，众安在线2023、2024财年的最高收入同比增长可达20%、23%。预计未来2到3年，这两个细分板块将同比增长20%-30%，到2024年总保费将达到50亿美元。伴随着规模经济效应，到2024年公司综合成本率将下降到97%-98%。

该份研报估计，众安在线综合成本率每下降1个百分点，2024财年的税前利润将增长12%，净资产收益率提高1个百分点。预计公司2024年资产收益率将达到11%。

就2022年上半年财务数据，摩根大通预计，承保方面，综合成本率将改善至99.0%，这是由于自营渠道的销售增长带来更低的渠道费用，预计上半年末费用率为43.5%，同比下降6.5个百分点。经过过去12个月行业监管措施后，众安在线有望成为最终实现规模经济的保险公司，它正在享受更低的单次承保费用。

研报认为，众安在线上半年保费将同比强劲增长7%，主要是受益于健康与数字生活方式的推动。根据公司盈利预警，上半年的净亏损将为人民币6.5亿元至7.5亿元，主要由于与美元计价债券相关的投资收益和汇兑损失（而非承保损失）。考虑到近期盈利风险和市场估值水平，研报将公司目标股价下调至30港元。

科技输出方面，由于上海地区新冠疫情防控措施，研报预计公司该板块上半年的收入增长将放缓，从此前估计的同比增长50%下调到同比增值20%。2021年科技收入为人民币5.2亿元 (年增长42% ) ，其中48%为持续性收入。由于国内市场和国外市场的扩张，摩根大通预计众安在线科技出口业务将在2022/23年同比强劲增长40%，并在2024年达到营收平衡。该板块的累计机构客户数（包括金融机构）在2021年已经达到600家。

偿债能力面，2022年第一季度，公司核心偿付能力充足率达到314%（监管要求最低为50%），偿付能力风险管理能力监管评估SARMRA自评估的分数为76.11。摩根大通预计公司今年第二季度核心偿付能力充足率继续超过300%，短期内不会有筹资的风险。

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